一、三個(gè)支柱：核心利潤(rùn)、其他收益和雜項(xiàng)收益
你可能會(huì)想：利潤(rùn)表項(xiàng)目夠多、夠雜的，能理出三個(gè)支柱嗎？
第一個(gè)支柱是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入帶來(lái)的核心利潤(rùn)。
按照現(xiàn)在利潤(rùn)表的項(xiàng)目關(guān)系，核心利潤(rùn)計(jì)算如下：
核心利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-稅金及附加-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用-研發(fā)費(fèi)用-利息費(fèi)用
對(duì)于大多數(shù)企業(yè)的合并報(bào)表而言，核心利潤(rùn)應(yīng)該在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)中居于核心地位。
第二個(gè)支柱是企業(yè)獲得的各種補(bǔ)貼收入，在利潤(rùn)表上的項(xiàng)目是其他收益。
對(duì)于大多數(shù)企業(yè)而言，補(bǔ)貼收入不應(yīng)該居于企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的支柱地位。但自從2017年補(bǔ)貼收入從營(yíng)業(yè)外轉(zhuǎn)入營(yíng)業(yè)內(nèi)后，在一些企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中，其他收益貢獻(xiàn)很大。基于這種現(xiàn)實(shí)情況，我把補(bǔ)貼收入作為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的一個(gè)支柱來(lái)看待。
第三個(gè)支柱是雜項(xiàng)收益。
雜項(xiàng)收益是指除了核心利潤(rùn)以及補(bǔ)貼收入以外的其他使企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加的項(xiàng)目，包括但不限于利息收入、投資凈收益、公允價(jià)值變動(dòng)凈收益等項(xiàng)目。
資產(chǎn)處置收益項(xiàng)目比較特殊，我們就把它歸于雜項(xiàng)收益吧。
二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的每個(gè)支柱都是競(jìng)爭(zhēng)力
我們經(jīng)常說(shuō)，干什么吆喝什么。既然企業(yè)以經(jīng)營(yíng)為主要活動(dòng)，營(yíng)業(yè)收入帶來(lái)的核心利潤(rùn)就應(yīng)該居于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的主導(dǎo)地位或者核心地位——核心利潤(rùn)應(yīng)該為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)做出較大的貢獻(xiàn)。
但實(shí)際上，企業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)與投資環(huán)境非常復(fù)雜，企業(yè)的人力資源儲(chǔ)備及其優(yōu)勢(shì)、企業(yè)財(cái)務(wù)資源的配置等因素均會(huì)導(dǎo)致企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)不同的結(jié)構(gòu)：
長(zhǎng)于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在市場(chǎng)上有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，其核心利潤(rùn)可能居于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的主導(dǎo)地位。但如果企業(yè)面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、競(jìng)爭(zhēng)地位下降或者外部環(huán)境出現(xiàn)重大不利因素，企業(yè)的這種盈利能力下降極有可能導(dǎo)致核心利潤(rùn)對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)力下降的情況。
善于研究補(bǔ)貼政策、企業(yè)各種活動(dòng)符合補(bǔ)貼政策、及時(shí)申請(qǐng)補(bǔ)貼并能夠獲得補(bǔ)貼，也是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的一種表現(xiàn)。
雜項(xiàng)收益對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)大的企業(yè)往往在投資等方面有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。必須注意的是，從利潤(rùn)結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的對(duì)應(yīng)關(guān)系看，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)生核心利潤(rùn)和補(bǔ)貼收益，貨幣資金的規(guī)模帶來(lái)利息收入，常規(guī)性投資帶來(lái)投資凈收益，持有的以公允價(jià)值計(jì)量的投資產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)凈收益，對(duì)非流動(dòng)資產(chǎn)的處置產(chǎn)生資產(chǎn)處置收益等。
這就是說(shuō)，當(dāng)企業(yè)的雜項(xiàng)收益對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)度較大的時(shí)候，企業(yè)極有可能在投資管理上有較強(qiáng)的能力。
三、三支柱的結(jié)構(gòu)與企業(yè)持續(xù)盈利能力
雖然說(shuō)企業(yè)的三個(gè)支柱哪個(gè)都是競(jìng)爭(zhēng)力，但持續(xù)的盈利能力還是要看核心利潤(rùn)的狀況。
為什么這樣講呢？
企業(yè)的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)生核心利潤(rùn)。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)合并資產(chǎn)負(fù)債表中的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)往往占據(jù)資產(chǎn)的主導(dǎo)地位。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)的對(duì)應(yīng)關(guān)系看，占據(jù)主導(dǎo)地位的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)（包括核心利潤(rùn)與其他收益）理應(yīng)占據(jù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的主導(dǎo)地位，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的重心也應(yīng)該聚焦在經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)及其盈利能力的管理上。
企業(yè)獲得的各種補(bǔ)貼收入往往取決于階段性的國(guó)家和地方政策，包括產(chǎn)業(yè)政策、地方經(jīng)濟(jì)政策以及地方發(fā)展戰(zhàn)略等。由于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)態(tài)性、地區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略的動(dòng)態(tài)調(diào)整性以及企業(yè)相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)地位的波動(dòng)性等因素的影響，企業(yè)獲得的各種補(bǔ)貼收入往往具有階段性、臨時(shí)性的特征，很難出現(xiàn)持續(xù)性獲得某種特定補(bǔ)貼的情況。
雜項(xiàng)收益的規(guī)模，主要取決于企業(yè)的投資能否釋放出效益來(lái)。與企業(yè)的核心利潤(rùn)相比，雜項(xiàng)收益的風(fēng)險(xiǎn)性和波動(dòng)性往往更強(qiáng)。
換句話說(shuō)，在談?wù)撘粋€(gè)企業(yè)利潤(rùn)表某些項(xiàng)目成長(zhǎng)性的時(shí)候，我們可以說(shuō)營(yíng)業(yè)收入與核心利潤(rùn)預(yù)期可以實(shí)現(xiàn)某種程度的增長(zhǎng)，而這種增長(zhǎng)通過(guò)企業(yè)上下的努力是可以實(shí)現(xiàn)的。但我們很難說(shuō)預(yù)期可以獲得多少補(bǔ)貼收入、多少投資收益。因此，核心利潤(rùn)更多展示了企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
你可能會(huì)說(shuō)：其他收益（補(bǔ)貼收益）與雜項(xiàng)收益是比較容易看出來(lái)的，但核心利潤(rùn)計(jì)算起來(lái)可費(fèi)勁了，項(xiàng)目太多了。直觀分析核心利潤(rùn)對(duì)企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)是不是不現(xiàn)實(shí)？
我要說(shuō)的是：沒(méi)關(guān)系，大多數(shù)情況下的分析，完全沒(méi)有必要非常精準(zhǔn)地把核心利潤(rùn)計(jì)算出來(lái)。
你只需要考察營(yíng)業(yè)利潤(rùn)三支柱的基本關(guān)系，就完全可以達(dá)到分析的目的：
首先，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加上資產(chǎn)減值損失和信用減值損失，就可以得出三支柱合在一起對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)；
其次，迅速找到其他收益，考察其他收益占三支柱對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)的比重；
再次，簡(jiǎn)單加總利息收入、投資凈收益、公允價(jià)值變動(dòng)凈收益、資產(chǎn)處置收益，考察雜項(xiàng)收益占三支柱對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)的比重；
最后，核心利潤(rùn)的規(guī)模和占三支柱對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)的比重自然就出來(lái)了。
四、案例：企業(yè)財(cái)報(bào)解析
1、科大訊飛合并利潤(rùn)表的“三支柱”
我們回過(guò)頭來(lái)考察一下科大訊飛合并利潤(rùn)表中的三支柱問(wèn)題。
從科大訊飛2018年至2020年合并利潤(rùn)表的數(shù)據(jù)可以看到，科大訊飛的營(yíng)業(yè)收入成長(zhǎng)性相當(dāng)不錯(cuò)——2018年為79億元，2019年為101億元，2020年為130億元；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的成長(zhǎng)性也是不錯(cuò)的——2018年為6.28億元，2019年為9.88億元，2020年為14.37億元。更重要的是，企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度顯著高于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度。
但如果我們看營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的結(jié)構(gòu)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)另外的問(wèn)題（見(jiàn)表）。
上表是我為了便于分析整理出來(lái)的。可以看出：在2018年至2020年間，無(wú)論企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是多少，補(bǔ)貼收益均占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)50%以上，成為支撐企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的第一大主力；第二大主力雖然是核心利潤(rùn)，但企業(yè)的雜項(xiàng)收益對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)規(guī)模也是比較大的，如果核心利潤(rùn)不努力，很有可能在未來(lái)被雜項(xiàng)收益搶了風(fēng)頭。
這張表告訴我們，該企業(yè)產(chǎn)品盡管讓營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較快，但產(chǎn)生核心利潤(rùn)的能力并不強(qiáng)。
2、寧德時(shí)代合并利潤(rùn)表的“三支柱”
下面我們?cè)倏匆粋€(gè)新公司——寧德時(shí)代合并利潤(rùn)表的表現(xiàn)（見(jiàn)表）。
從表中可以看出：在2019年至2020年間，企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明顯。企業(yè)的核心利潤(rùn)牢牢占據(jù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的主體，為支撐企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的第一大主力；補(bǔ)貼收益占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比重并不大，支撐企業(yè)雜項(xiàng)收益的主力軍是利息收入，其他雜項(xiàng)收益并不多。企業(yè)聚焦主業(yè)、主業(yè)具有較強(qiáng)盈利能力的色彩是比較明顯的。
本文小結(jié)：
企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的三個(gè)支柱：第一個(gè)支柱核心利潤(rùn)，與企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈利能力有關(guān)；第二個(gè)支柱其他收益，與政府的相關(guān)政策有關(guān)；第三個(gè)支柱雜項(xiàng)收益，是以投資凈收益為主的各項(xiàng)收入或收益。
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